今年以來香港證券市場最大IPO——人保集團H股昨日(11月26日)正式公開發售，計劃12月7日開始在香港聯交所主板掛牌交易。
　　人保集團此次計劃發售68.98億股H股，其中5%為香港公開發行，95%為國際配售，定價區間為3.42~4.03港元/股，若以中間價3.73港元/股計算，預計融資凈額為248.79億港元。
　　《每日經濟新聞》記者注意到，雖然人保集團此次IPO規模龐大，但難掩其“差錢”現狀：招股書顯示，11月22日，人保集團股東又批準了一項發行不超過160億元人民幣次級債的建議；公司還表示，將在“盡快可行的時間”發行不超過45.98億股A股。

　　拋160億次級債計劃

　　人保集團招股書披露，11月22日，股東批準了一項向符合相關監管規定的合資格投資者發行總額不超過160億元人民幣次級債的計劃(建議發行)，預計期限為8年，股東建議發行所得款項用于公司本金總額約人民幣100億元的未償付次級債再融資、補充附屬資本等。
　　有分析稱此項次級債計劃或在明年發行，不過人保集團稱，需監管部門批準后方可實施。
　　公開信息顯示，截至6月30日，人保集團償付能力充足率為156%，逼近保監會150%的標準。其中，人保財險為184%，人保壽險為136%，人保健康為101%。后兩者截至9月30日為償付能力充足Ⅰ類，意味著急需補充資本來提升償付能力。
　　但是，保監會2011年《保險公司次級定期債務管理辦法》規定，保險集團公司不得募集次級債，保險營運公司的累計未償付次級債本息額如超過上一個財年未經審計的凈資產50%，也不得募集次級債。
　　根據人保集團招股書，截至6月30日，人保財險、人保壽險及人保健康的累計未償付次級債本息額與2011年未經審計的凈資產的比率分別為55%、39%及101%，參照上述標準，只有人保壽險具備發行次級債的要求。
　　人保集團表示，如果發行次級債不能獲批，其籌集額外資金能力將受到重大不利影響。

　　業績受銀保新政影響

　　人保集團上半年歸屬于公司股東凈利潤為49.23億元，同比上漲21.88%。其中，人保財險實現65.76億元，人保壽險實現9.12億元，同比漲幅均超過20%。
　　相比之下，人保健康上半年虧損2.97億元，虧損額同比擴大59.67%。另外，資產管理業務的凈利潤也大幅縮水，人保資產管理公司上半年實現凈利潤2.53億元，同比縮水了60.22%。
　　招股書披露，由于受銀保新規影響，人保集團的人身險業務和健康險也將面臨壓力。銀保新政實施后，盡管銀保渠道網點數量增加，但其有效銀保渠道網點數量(指按相關期間內每月簽發至少一份有效保單的網點數量合計，除以12或該期內的月份數計算)卻有所減少。

　　與AIG合資建保代公司

　　招股書顯示，包括AIG在內的17家基石投資者同意按發售價認購合共17.69億美元可購買的人保股份。
　　AIG作為人保集團此次H股IPO最大基石投資者，合作是有條件的。此前AIG方面發布消息稱，雙方將建立合資企業，共同在中國出售人壽保險。對于“合資企業”，外界一度認為是一家合資壽險公司。
　　人保集團招股書證實，以上合資公司僅是保險代理公司，計劃通過分布在中國全國且側重于主要城市的專業保險代理隊伍，來分銷壽險和其他保險產品，并擬開展再保險和其他有關業務合作。
　　為表誠意，AIG同意在上市日期起五年內，不出售多于其認購H股的25%，但在2013年5月31日前，如果上述合資保險代理公司沒有拿到法律文件或遇到其他情況，則AIG可以出售其全部H股。