美國聯邦儲備委員會上周三不削減每月債券購買規模的決定令投資者歡呼雀躍。
    美國股市應聲大漲，道瓊斯指數再創歷史新高，美國國債也大幅上揚，國債收益率隨之大幅下跌。市場的這一反應對美聯儲而言是好消息——股市上漲及長期利率下降將給依然萎靡不振的經濟提供更多支持。不過，這一決定也可能給未來埋下一些隱患。

    考慮到美國經濟并沒有美聯儲預計的那么強勁，不難理解美聯儲為何選擇按兵不動。6月份，多數美聯儲官員認為，美國第四季度國內生產總值(GDP)增幅將達到2.3%-2.6%。但美聯儲上周三表示，這一預期增幅區間已降至2%-2.3%。

    另外，美國通貨膨脹依然很低，一旦經濟陷入衰退，通脹很容易轉為通貨緊縮。美國8月份就業數據已疲軟的令人擔憂，同時，包括上周三公布的8月份新屋開工數在內的近期住房數據也顯露出疲軟跡象。

    利率快速上升或許是美國經濟狀況未能達到美聯儲預期的原因之一。美聯儲主席伯南克5月底首次暗示可能削減購債規模時，基準10年期美國國債收益率為2.01%，上周二，國債收益率已升至2.85%。上周三美聯儲決定公布后，10年期美國國債收益率降至2.71%。美聯儲在會后聲明中稱，美聯儲認識到金融狀況收緊“可能減緩經濟和就業市場的改善步伐”。

    長期利率上升出乎美聯儲意料。伯南克6月份曾表示，放慢購債步伐相當于“在汽車加速時稍微減弱踩油門力度，并不是轉為踩剎車”。此外，研究表明，維持長期利率低位關鍵因素不是購買債券，而是美聯儲維持隔夜利率零水平的承諾。

    但美聯儲官員似乎并沒有認識到投資者如何理解債券購買計劃和不上調短期利率承諾之間的關系。投資者將縮減購債規模視為提高短期利率的前奏。

    由于無法打消投資者的上述想法，美聯儲上周三只好拱手認輸。

    但這樣做，只能強化美聯儲購債計劃與短期利率承諾緊密相關的看法，從而進一步加大結束購債的難度。