“中國發展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚臺舉行。上圖為野村控股株式會社常任顧問氏家純一在《透視政府債務風險》主題論壇發言。

　　以下為氏家純一發言實錄：

　　氏家純一：非常感謝我來談談日本的情況，我想大家都知道日本的公債是很高的，它對GDP的比例高達250%，

　　這又做何解呢？原因之一可能是由于日本央行[微博]一直在不斷的購買我們的政府債券，去年十月的時候日本央行引入了新的量化和定性的貨幣寬松，吸收了每月政府債券的70%，以實現在2年實現2%的通脹率和貨幣基礎擴大一倍的目標，更重要的是90%的政府公債都是國內持有的。2013年9月40%的政府公債是銀行持有，20%是保險公司持有，10%是養老金持有，日本央行是占20%，現在的問題是我們的機構投資者在不斷的購買。

　　我想給出五條可能的解釋：

　　首先，我們的機構投資者經常被認為是風險厭惡型的，風險厭惡型的投資者喜歡政府債務，只要他們覺得政府能夠繼續的正常運行。

　　第二，現在新的巴塞爾三的規定，提高了絕大多數資產類別的資本要求，但是中央和地方政府風險權重卻還是還是在零的水平。

　　去年安倍政府顯示他們有能力，能夠到今年4月份的時候把消費稅提高到8%，而且有可能明年10月份的時候能夠提高到10%。

　　我們還是世界最大的債券國，我們的凈國際投資是三萬億美元，我們的經常帳戶在過去30年的時間里一直有大額的盈余，但是過去三年有下降的趨勢，主要是出口沒有太大的變化，但是進口卻增加的，有半數的進口都是在大地震之后在能源領域的進口。

　　所以能源政策對經常帳戶有巨大的影響，政府希望能夠提高能源的效率，重新激活核反應堆、北美進口頁巖氣增加可再生能源份額。所以今后幾年經常帳戶還是能夠保持盈余。

　　最后日本的基金經理人，他們報酬和他們的績效相關度是有限的，所以對他們來說非常簡單并且也比較明智的是盯住傳統的觀念，“政府債券是安全的”過去幾十年都是這樣的，所以有不斷自我加強的穩定性，但是這種穩定性需要非常努力的說服投資者，政府會繼續努力保持一個較小的財政赤字，而且是寸土必爭。

　　現在看看中國政府公債的問題，像日本一樣中國現在也在經歷人口老齡化帶來的不斷沉重的財政負擔，因為需要負擔養老金，現在中國60歲以上人口12%和13%，接近日本30年前的水平，估計到2040年中國會達到日本現在水平，也就是超過30%。所以人口老齡化加速人們越來越長壽，要為公共的養老金項目籌資會變得更加困難。但是在中國這種財政負擔會更重，會比日本還要重，是因為中國需要把養老金體系擴大化來包括農村人口，而且還需要提升官方的退休年齡，以及開始領取養老金的門檻年齡。

　　我就說這么多，謝謝！