安徽迎駕貢酒股份有限公司（簡稱“迎駕貢酒”，603198.SH）發布的2025半年報顯示，迎駕貢酒上半年業績表現不佳，營收與凈利潤均有所下滑?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾咦⒁獾?，在業績下滑的同時，迎駕貢酒存在的存貨高企、現金流承壓等問題也引起了市場的關注。

公開資料顯示，迎駕貢酒主要從事白酒的研發、生產和銷售，與古井貢酒、口子窖、金種子酒并稱“徽酒四朵金花”。迎駕貢酒的主要白酒產品包括大師版系列、洞藏系列、金銀星系列、百年迎駕系列等，其中，洞藏系列是目前中國生態白酒的主要代表產品。按營業收入計，迎駕貢酒目前處于“徽酒第二”的地位，僅次于古井貢酒。

財報顯示，迎駕貢酒上半年業績表現不佳，實現營收31.60億元，同比下降16.89%；實現歸母凈利潤11.30億元，同比下降18.19%，營收與凈利潤雙雙下降。迎駕貢酒在半年報中稱，營業收入變動的原因系產品銷量減少所致。

記者進一步研究發現，迎駕貢酒各檔次的產品均在上半年陷入收入下降的困境。上半年，迎駕貢酒旗下以洞藏系列、金銀星系列為代表的中高檔白酒實現營收25.37億元，同比下降14.00%；以百年迎駕系列為代表的普通白酒實現營收4.52億元，同比下降32.44%。

分季度看，2025年第二季度，迎駕貢酒單季實現營收11.13億元，同比大幅下降24.13%；實現歸母凈利潤3.01億元，同比大幅下降35.41%。

業績表現不佳的同時，迎駕貢酒還存在存貨方面的問題。截至2025年6月30日，迎駕貢酒的存貨賬面價值為51.09億元，相較于2024年末的50.43億元增長了1.31%，占總資產的比例達40.61%，高于同行業平均水平。與此同時，記者登錄東方財富網查詢發現，2025年上半年，迎駕貢酒的存貨周轉天數大幅提升，由2024年的894.9天上升至1096天。

業內人士指出，存貨高企或導致企業資金被大量占用，從而降低資金周轉效率。同時，存貨周轉天數長意味著庫存積壓，資金回籠速度慢，可能引發現金流壓力，進而影響生產經營活動的正常開展。

值得注意的是，迎駕貢酒的現金流和合同負債情況同樣不容樂觀。財報顯示，上半年，迎駕貢酒經營活動產生的現金流凈額為3.17億元，同比下滑48.30%。迎駕貢酒在財報中解釋稱，公司上半年經營活動產生的現金流凈額變動的原因主要系銷售商品提供勞務收到的現金減少所致。此外，上半年，迎駕貢酒的合同負債為4.40億元，同比下降23.81%。

根據迎駕貢酒在2024年度財務決算報告和2025年度財務預算報告中所披露的信息，公司2025年度主要財務預算目標為營業收入76.00億元，預計同比增長3.49%。而根據財報，2024年下半年，迎駕貢酒實現營收35.41億元。記者進一步計算發現，若要完成業績目標，迎駕貢酒下半年需實現營收44.40億元，比2024年下半年營收需凈增超8億元，增幅或需超20%。業內人士分析認為，在白酒行業進入存量競爭的大環境下，迎駕貢酒下半年的目標任務十分艱巨。

值得肯定的是，憑借多年經營，迎駕貢酒已經在白酒行業中占據了一席之地。不過，其存貨高企、現金流壓力等風險值得高度重視。業內人士分析認為，白酒行業短期市場仍面臨渠道庫存消化、需求疲軟等壓力，迎駕貢酒面臨的困境也是區域酒企在行業調整期的縮影。盡管迎駕貢酒試圖通過組織架構調整、數字化營銷和廠商共建模式自救，且洞藏系列仍有一定韌性，但在“量減需求分化”的行業格局下，這些舉措見效緩慢。保持目前態勢，迎駕貢酒下半年或難實現既定業績目標。（實習生蔡振達對本文亦有貢獻）