河北衡水老白干酒業股份有限公司（簡稱“老白干酒”，600559.SH）日前發布的2025半年報顯示，營收、凈利潤均保持同比增長態勢?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾甙l現，在白酒行業處于深度調整期、多家酒企業績下滑的背景下，老白干酒上半年仍實現營收與凈利潤雙增實屬不易。不過，其經營現金流下滑、銷售費用微增等問題值得投資者關注。

公開資料顯示，老白干酒主要從事白酒的生產與銷售，主要產品為衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王貢系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒等。

財報顯示，今年上半年，老白干酒實現營收24.81億元，同比增長0.48%；實現歸母凈利潤3.21億元，同比增長5.42%。記者注意到，在網絡上，有投資者在2025年河北轄區上市公司投資者網上集體接待日暨2025年半年報集體業績說明會（簡稱“說明會”）上向老白干酒發問：“請問在20個上市酒企中貴公司是少有的業績增長的，貴公司是怎么做到的？”老白干酒總經理趙旭東回復稱，面對行業的不利影響，公司加強市場調研，深入一線傾聽市場聲音、探討務實舉措、回應市場關切。在營銷策略上，公司雙線出擊，產品高低并重，聚焦資源打造區域優勢，優化渠道布局及推廣策略，深化廠商店聯動，做好消費者溝通和服務，進一步增強消費粘性，提升消費者忠誠度，不斷擴大銷售網絡，提高市場占有率”。

雖然老白干酒的業績表現不錯，但其現金流情況卻不容樂觀。財報顯示，2025年上半年，老白干酒經營活動產生的現金流量凈額由2024年上半年的2.23億元大幅下降到2025年上半年的-0.49億元，由正轉負。老白干酒董事會秘書、財務總監吳東壯在業績說明會上解釋稱，上半年經營性現金流量凈額減少主要系上半年為促進渠道健康發展，公司現金回款相應減少所致。

此外，老白干酒的合同負債情況同樣不太理想。財報顯示，2025年上半年末，老白干酒的合同負債為12.75億元，同比下降8.78%。

記者研讀財報發現，老白干酒近年來一直在推進“降本增效”工作。如其在2023年報中稱，公司通過全面預算管理，進行成本費用控制，在公司內部持續開展降本增效活動，確保費用的精準投入和有效使用，有效降低費銷比和各項費用，不斷提升盈利水平。此后，在2024年半年報、2024年年報以及2025年半年報等多份財報中，公司持續強調了“降本增效”對于企業管理的重要性。

但是，老白干酒“降本增效”戰略的具體成效尚待進一步觀察。財報顯示，老白干酒上半年的銷售費用為6.84億元，同比上升3.14%，銷售費用不降反升；管理費用為1.87億元，同比下降0.83%，下降幅度也遠不如去年同期。

在前述業績說明會的互動環節，一位網友向老白干酒的總經理趙旭東提問：“這兩年公司都在推降本增效，但上半年銷售費用是同比增長的，管理費用降幅也不如去年。下半年銷售費用、管理費用還有沒有改善空間？”趙旭東就此回復稱，公司加強全面預算管理，在公司內部持續開展降本增效活動，不斷提升盈利水平。上半年，面對行業各種不利因素的影響，公司積極推進各項工作，重點做好區域市場的拓展，在品牌宣傳和消費者運營方面有針對性地加強投入。公司未來會持續加強市場營銷工作，不斷提升公司在核心區域市場的品牌優勢。

值得肯定的是，在白酒行業整體呈現“量縮利減”態勢的當下，老白干酒仍交出了一份可圈可點的答卷。但業內人士認為，如何扭轉現金流下滑趨勢、優化期間費用或成為老白干酒未來持續推進高質量發展的關鍵。（實習生蔡振達對本文亦有貢獻）