青?；ブ煊拥虑囡乒煞萦邢薰荆ê喎Q“天佑德酒”，002646.SZ）于日前發布的2025年半年報顯示，上半年實現營收6.74億元，同比下降11.24%；實現歸母凈利潤0.51億元，同比大幅下降35.37%，營收與凈利潤雙雙下滑?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾咦⒁獾?，除業績下滑外，天佑德酒存在的主營青稞白酒業務承壓、省外收入降幅較大及銷售費用高企等問題，也引起了市場的關注。

公開資料顯示，天佑德酒主要從事白酒的研發、生產和銷售。白酒生產采用固態發酵方式，白酒銷售分為渠道經銷和廠家直銷模式。天佑德酒主要產品為青稞白酒，旗下品牌主要有天佑德、互助、永慶和、八大作坊、世義德等。

從收入構成來看，占天佑德酒八成以上收入的青稞白酒的銷量下滑嚴重。財報顯示，上半年，公司100元（含）/500ml以上的青稞白酒實現營收2.99億元，同比減少10.19%；100元（含）/500ml以下的青稞白酒實現營收2.71億元，同比減少11.44%。

在青稞白酒業務承壓的同時，天佑德酒其它酒類產品也未能彌補其業績方面的不足。財報顯示，天佑德酒其他青稞酒類、葡萄酒、其他品牌酒類產品上半年分別實現收入77.68萬元、464.32萬元、8785.24萬元，同比分別下降71.77%、6.89%、11.69%，營收規模均遠不及主營業務。

分區域看，天佑德酒上半年在青海省內實現收入4.61億元，同比下降8.49%；在青海省外實現收入1.98億元，同比下降17.18%，省外市場業績下滑速度明顯高于省內。業內人士指出，青稞白酒作為特色香型白酒，在青海本地有著深厚的消費基礎，但在省外市場認可度相對有限，或需要在品牌認知度等方面進一步發力。

值得注意的是，天佑德酒的銷售費用近年來一直處于較高的水平。財報顯示，2023-2024年，天佑德酒的銷售費用分別為2.88億元、3.24億元，分別同比上升18.31%、12.50%。記者進一步計算發現，天佑德酒同期的銷售費用率分別為23.83%、25.85%。2025年上半年，天佑德酒的銷售費用為1.58億元，與2024年上半年幾乎持平，銷售費用率為23.50%。與同樣是西北區域酒企的上市公司伊力特（600197.SH）和金徽酒（603919.SH）的7.24%和18.96%相比，銷售費用率偏高。

在業績承壓的狀況下，天佑德酒的現金流表現較為良好。財報顯示，天佑德酒上半年經營活動產生的現金流量凈額為0.54億元，同比上升136.47%。天佑德酒在半年報中稱，公司經營活動產生的現金流量凈額上升主要系按合同約定支付的包材款、原輔材料款、外購的商品款均較上年同期減少。

值得肯定的是，憑借多年經營，天佑德酒在青稞白酒這一特色領域做到了領先的水平，但其主營業務承壓、銷售費用高企等問題值得引起投資者關注。業內人士分析認為，在白酒行業的深度調整期，雖然天佑德酒上半年業績有所下滑，但其現金流狀況呈現出積極的信號，反映出其在供應鏈和渠道資金管理上的優化，展現出企業在復雜市場環境下的資金管控與運營韌性，也為企業未來進一步高質量發展奠定了基礎。（實習生蔡振達對本文亦有貢獻）