10月16日晚間，成都康華生物制品股份有限公司（證券簡稱：康華生物，股票代碼：300841）發布2025年三季報顯示，公司前三季度歸母凈利潤同比下降逾五成。這背后是公司疫苗收入下降，存在產品結構單一風險，且短期還要面對業績對賭的壓力。 

利潤持續下滑 

據了解，成都康華生物制品股份有限公司是一家從事生物制品的研發、生產和銷售的生物醫藥企業。2004年，康華生物成立于成都市國家經濟技術開發區，2018年9月公司進一步擴大規模，與成都市溫江區政府簽約選址國際醫學城A區，作為新型疫苗的研發和生產基地的建設。 

康華生物配備有動物試驗中心、高技術水平的細菌和病毒類疫苗GMP生產車間，現有產品包括“ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗”和“凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）”。 

業績方面，近年來，康華生物步入下行通道。2022年、2023年和2024年，公司營收由增轉降，凈利潤分別同比下降27.90%、下降14.86%和下降21.71%。 

進入2025年，業績下滑趨勢依然沒有改變?？等A生物2025年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入8.4億元，同比下降20.78%；歸母凈利潤1.89億元，同比下降53.41%；歸母扣非凈利潤1.83億元，同比下降55.57%。經營活動產生的現金流量凈額1.54億元，同比下降39.22%。

存在產品結構單一風險 

康華生物稱，2025年前三季度，由于公司產品銷售回款及海外授權收入回款減少，導致經營活動產生的現金流量凈額同比下降39.22%。此外，報告期內，公司的研發費用為8300萬元，同比去年的9241萬元，下降10.18%。 

此前，康華生物在2025年半年報中披露，今年上半年，公司營業收入主要來自核心產品凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）的銷售，公司實現營業收入48391.90萬元，同比下降34.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11452.06萬元，同比下降62.64%。 

公司稱，2025年半年度較上年同期業績變動原因如下：受行業政策調整、市場競爭等因素影響，公司疫苗銷售收入較上年同期下降23.79%；上年同期，公司取得重組六價諾如病毒疫苗海外許可收入10624.05萬元，貢獻利潤9030.44萬元，本報告期未取得海外授權階段性收入。 

與此同時，康華生物在2025年半年報中也提示風險稱，報告期內，公司主營業務產品包括凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，產品結構相對不豐富，其中，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）是公司的主要盈利來源。目前，已有3家企業正在開展臨床試驗，2家企業已提交上市申請，1家企業已取得生產許可并獲得批簽發，人二倍體細胞狂犬病疫苗廠商增加，可能會對公司產品的市場占有率和銷售價格造成不利影響。 

業內人士稱，產品結構單一是康華生物面臨的主要風險。公司絕大部分收入和利潤來源于狂犬病疫苗，一旦該產品市場出現波動，將對公司業績造成巨大沖擊。雖然人二倍體細胞疫苗賽道仍有壁壘，但已有其他企業的同類產品獲批上市，未來競爭勢必會更加激烈，可能引發價格戰或市場份額下滑。 

短期業績對賭壓力大 

記者注意到，今年7月，康華生物發生了控制權變更。2025年7月18日，公司控股股東、實際控制人王振滔及其一致行動人奧康集團有限公司（以下簡稱“奧康集團”）、持股5%以上股東濟南康悅齊明投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“康悅齊明”）與上海萬可欣生物科技合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“萬可欣生物”）簽訂了《股份轉讓協議》，同日王振滔與萬可欣生物簽訂了《表決權委托協議》。 

根據《股份轉讓協議》，王振滔、奧康集團、康悅齊明擬合計向萬可欣生物轉讓所持有的公司2,846.6638萬股股份，占剔除公司回購賬戶股份后總股本的21.9064%（以下簡稱“本次股份轉讓”）。根據《表決權委托協議》，王振滔在本次股份轉讓后，將轉讓后持有的公司1,050.3517萬股股份（占剔除公司回購賬戶股份后總股本的8.0829%）的表決權委托給萬可欣生物行使。本次股份轉讓及表決權委托完成后，萬可欣生物擁有表決權的比例為29.9893%，公司控股股東將由王振滔變更為萬可欣生物，公司實際控制人將由王振滔變更為無實際控制人。

值得一提的是，本次收購設有業績承諾安排，奧康集團及王振滔承諾在2025年至2026年兩年內，康華生物扣非凈利潤合計數需不低于7.28億元，且同期研發費用合計不低于2.6億元。

業內人士稱，目前來看，康華生物業績正處于下行通道，2025年前三季度扣非凈利潤僅約1.83億元，要完成兩年7.28億元的承諾，挑戰較大，未來新股東的資源注入何時能體現在業績上還需繼續觀察。