三季度險資對A股上市公司調研超4400次，年內累計調研次數已升至1.4萬次，其中頭部險資機構“扎堆”調研密度較高，電子與醫藥生物成為機構關注熱點。與此同時，截至2025年上半年，我國險資運用規模同比增長17.4%至36.2萬億元，股票占比提升至8.8%。業內分析指出，險資通過提高權益類資產配置以補足利差下行帶來的收益缺口、增強公允價值與紅利型收入，預計未來險資持有的權益資產規模仍將穩步上升。

潘悅　制圖

　　頭部機構“扎堆”調研電子、醫藥生物板塊

　　記者根據Wind數據統計發現，今年三季度，包括保險公司和保險資管公司在內的險資共對A股上市公司進行4469次調研。其中涉及至少450家滬市主板上市公司、584家深市主板上市公司、26家北交所上市公司、545家創業板上市公司和600家科創板上市公司。截至三季度末，年內險資機構已對上市公司總計進行14222次調研。

　　從機構調研次數來看，頭部險資機構依然“扎堆”調研，集中度較高。三季度134家保險公司共進行2108次調研。其中共有四家機構單季調研超百次，均為養老險公司，分別為平安養老險、長江養老險、太平養老險及中國人壽養老險?？傮w來看，三季度進行調研的134家保險公司平均調研次數約為16次、中位數為6次，頭部機構調研密度較中小機構更高。

　　三季度共有36家保險資管公司進行2361次調研，其中8家保險資管機構調研超百次。泰康資產管理有限責任公司、大家資產管理有限責任公司調研次數均達到200次。頭部保險資管機構調研密度較高，包括華泰資產管理、中國人壽資產管理、太平資產管理、新華資產管理、中國人保資產管理等均調研超百次。頭部保險資管機構還頻頻現身熱門公司調研現場，例如，從參與調研機構家數來看，三季度“最獲機構關注”的上市公司邁瑞醫療單次調研獲近400家機構參與，泰康資管、平安資管、友邦人壽、中國人壽養老險等機構均現身參與調研機構名單。

　　電子、醫藥生物成為最受險資機構關注的行業。以保險資管公司中三季度調研次數居首的泰康資管為例，其共進行了271家次調研，其中至少67家次的調研對象為生物醫藥和藥械制造業公司，生物醫藥行業公司中美迪西、麗珠集團均獲三次調研，成為關注度最高的個股。另有博瑞醫藥也獲5家機構的多次調研。此外，泰康資管還有46家次調研指向電子元件、通信設備和集成電路制造業公司。保險機構中三季度調研次數居首的平安養老險則進行了160家次調研，其中31家次為電子元件和集成電路行業公司，23家次為生物醫藥和藥械制造行業公司。

　　從截至2025年二季度末的行業數據來看，除了傳統受險資偏好的高股息銀行、公共事業、交通運輸板塊外，險資持有市值超百億的還有通信、電力設備、房地產和醫藥生物板塊。險資在電子、生物醫藥行業的重倉個股數量也相對較多。數據顯示，險資共出現在638只A股的前十大流通股股東名單中，以申萬一級行業為分類標準，其中電子、醫藥生物行業險資重倉股均為55只，其次為電力設備行業50只、機械設備行業46只、汽車行業40只。

　　“險資在提高權益類配置時更看重研發投入可持續性、盈利穩健性與流動性壓力測試，確保在嚴格風控與久期匹配下實現穩健回報?！北ｋU資管行業業內人士向記者表示，例如，在電子與集成電路等板塊調研中，險資機構關注產業鏈技術迭代與業績彈性，醫藥生物板塊則關注長期創新驅動與估值修復預期等方面。

　　未來險資或仍將穩步加倉股票

　　2024年以來，隨著多項政策措施陸續出臺，險資正穩步加大股票等權益資產投資力度。興業證券研究指出，在權益投資方面，除中國人保外，其他上市保險公司2024年末股票及權益型基金投資占比較2023年末出現小幅提升。從2024年度披露數據來看，中國平安、中國人保、中國太保、中國人壽四家保險公司，其股票及權益型基金投資占比分別約為9.96%、8.95%、11.25%、12.22%，較2023年年末分別約增加0.72個百分點、下降2.42個百分點、增加0.57個百分點、增加0.99個百分點。

　　從2025年上半年數據來看，險資規模穩步增長，投向股票的占比增加。截至2025年上半年，我國險資規模同比增長17.4%至36.2萬億元。從投資結構來看，上半年股票占比為8.8%，同比實現提升，同時股票規模增速超過債券成為各品類增速最高。

　　“股票投資占比提升的重要原因之一是長端利率長期低于負債端保險產品預定利率，雖然預定利率在2023年后進行多次調降，但仍高于當前的十年期國債收益率，加大險企出現利差損的風險，因此保險公司加大股票投資力度，通過股票紅利收入、公允價值變動收益提高險企投資收益率，進而保障其償付能力充足率，降低金融風險發生概率?！敝刑┳C券研報分析稱，以2025年上半年新增股票投資規模占新增保險投資資金比例平均值測算新增股票投資規模，預計2025年和2026年股票整體投資規模占比將分別達到9.3%、10.9%。

　　“從資產配置細項來看，保險資金股票投資規模增長加快。截至2025年二季度末，保險資金用于股票投資余額同比增長47.57%，增速較債券及其他投資更快?！比A源證券分析師廖志明分析認為，保險資金用于股票投資余額的快速增長主要源于兩方面因素，“一是現有持倉股票資產的價格上漲（即市值變動），二是新增資金對股票的配置（即實際投入增加）?！绷沃久髦赋?，自2024年三季度以來，在政策利好與市場情緒回暖的共同推動下，A股市場整體呈現積極態勢，人工智能等相關主題板塊表現持續活躍；與此同時，港股高股息資產也延續強勁吸引力，進一步帶動保險資金股票賬戶市值增長。

　　有機構預計，未來險資持有權益資產規模仍將穩步提升。長江證券研報測算稱，預計未來10個季度保險資金持有股票、基金規模累計增量約在3.37萬億元至4.15萬億元。假設險資運用余額在未來10個季度按照2024年三季度至今平均17.2%的同比增速上升，則截至2027年末險資運用余額約為56.31萬億元。照此計算，以未來10個季度險資持有股票、基金比例按照2024年一季度至今和2024年四季度至今平均增速作為假設，則未來10個季度每個季度增加約0.25萬億元至0.52萬億元。