國內工業自動化龍頭公司——深圳市匯川技術股份有限公司（證券簡稱“匯川技術”，300124.SZ）在業績高基數的情況下依然交出了一份靚麗的季報。公司10月24日發布的三季報數據顯示，公司當期營收凈利增速均在20%以上，但市場似乎對此并不滿意，公司當日股價盤中跌幅逾3%。

　　一些信號引起了投資者警惕——匯川技術業績并無明顯季節性特征，但公司今年第三季度營收凈利環比雙雙下滑。公司三大核心業務發展依然穩健，但新能源汽車和軌道交通業務相對而言毛利率較低，營收占比不斷提升，拉低了匯川技術的綜合毛利率。分析人士指出，在通用自動化、智慧電梯等傳統優勢業務承壓的大背景下，匯川技術培育的未來增長曲線——國際化、AI、人形機器人等戰略業務的進展，將成為公司業績能否實現高增長（30%以上）的關鍵。

　　綜合毛利率降至29.27%

　　新能源汽車業務收入占比提升至47%

　　過去五年，匯川技術完成了“單一變頻器廠商→通用自動化龍頭→新能源+機器人雙輪驅動平臺”的三級跳，技術、渠道、產能、客戶四大護城河已形成。公司營業收入從2020年115.11億元增至2024年370.41億元，復合年增長率約34%，遠高于行業8%左右的均值水平；歸母凈利潤由21.0億元增至42.85億元，復合年增長率為19.4%，期間受原材料漲價、價格戰及新能源業務放量拉低整體凈利率，但規模效應仍保持兩位數利潤增長。

　　整體來看，公司今年仍保持了業績的穩健增長。今年1-9月，匯川技術實現營業收入316.63億元，同比增長24.67%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤42.54億元，同比增長26.84%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤38.88億元，同比增長24.03%。其中，今年7-9月，公司實現營業收入111.53億元，同比增長21.05%，環比減少3.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.86億元，同比增加4.04%，環比減少21.87%。

　　分業務來看，通用自動化、新能源汽車、智慧電梯是匯川技術的三大核心業務。其中，新能源汽車業務（按公司口徑將新能源汽車與軌道交通收入合并統計）是匯川技術近兩年主要的業績增長引擎，公司從2008年就開始布局汽車電子，經歷了“事業部孵化→虧損承壓→獨立運營→爆款定點→全球擴張”的完整培育周期，2024年，新能源汽車業務（即“新能源汽車和軌道交通”，下同）實現營業收入166.42億元，占公司當期總收入的44.93%，首次超過“通用自動化”收入占比（41.15%）。

　　今年前三季度，公司新能源汽車業務實現銷售收入約148億元，同比增長約38%，收入占比提升至47%。不過，由于新能源汽車業務毛利率相對較低（今年上半年為17.45%），隨著該業務收入占比提升，公司綜合毛利率反而下滑。今年前三季度，公司銷售毛利率為29.27%，為2017年以來的最低值。

　　圖：匯川技術近年來毛利率情況 資料來源:Wind 制圖：郭新志

　　今年前三季度，匯川技術通用自動化（含工業機器人）業務實現銷售收入約131億元，同比增長約20%；其中，通用變頻器產品實現銷售收入約40.5億元，通用伺服系統實現銷售收入約53.4億元，PLC&HMI實現銷售收入約12.9億元；工業機器人(含精密機械)實現銷售收入約8.7億元。智慧電梯業務實現銷售收入約36億元，同比基本持平。

　　圖：匯川技術各分部業務情況 資料來源：公司公告 制圖：郭新志

　　培育新增長極全力拓展海外市場

　　Wind數據顯示，自2010年9月28日上市以來，匯川技術累計直接融資56.10億元，其中首發融資19.41億元，定向增發融資36.69億元；公司累計實現凈利潤302.99億元，累計現金分紅79.45億元，派息融資比為141.62%。截至10月24日，匯川技術總市值為2121億元。

　　公司從單一賽道的冠軍成長為工業自動化龍頭公司，離不開公司在技術和產品上的持續延展。今年1-9月，公司研發費用合計29.94億元，同比增加35.74%，主要源于研發人員增長，員工薪酬費用和差旅費增加；研發項目增加，材料費和檢測認證費增加。

　　圖：匯川技術近年來營收及研發費用情況 資料來源：Wind 制圖：郭新志

　　從技術端來看，匯川技術自成立以來，從單一的變頻器產品，延伸到伺服，再到新能源汽車電控和電驅系統等產品，本質上是基于電力電子技術、電機驅動與控制技術去延展，形成不同的產品形態來滿足不同行業的需求。從客戶端來看，公司從原先的變頻器+伺服+PLC，到疊加機器人、視覺產品、傳感器、精密機械和氣動產品，通過與公司現有優勢產品和技術結合，加快產品拓展與應用，為客戶提供多產品綜合解決方案。

　　近些年，公司圍繞國際化、數字化、能源管理、AI、人形機器人等戰略業務，又構建了未來增長曲線。

　　在全球化布局方面，2024年，公司海外業務總收入約20億元，同比增長17%，占公司總營業收入約6%。目前，公司海外業務規模還比較小。公司近日在接受投資者調研時表示，未來希望海外業務占比持續提升?；趪H化目標的設定，公司現階段在海外市場要著力推動以下幾個方面：基于過去20年在中國市場的耕耘，公司規?？焖僭鲩L，已經在中國市場建立起比較好的龍頭品牌形象?；趪H化的戰略，公司需要加大力度推動匯川在國際市場的品牌建設工作；快速搭建包括銷售、研發、供應鏈在內的國際化平臺；借助行業定制化解決方案以及與跨國企業在中國市場深度合作的積累，堅定走解決方案出海的策略，把各個細分領域中具有優勢的解決方案向跨國客戶的海外分支輸出。

　　在人形機器人領域，基于公司對人形機器人產業鏈的深入洞察、分析與預研工作，依托公司在運動控制、伺服驅動、直線導軌和絲杠等關鍵領域的技術積累，今年以來，公司穩步進行人形機器人領域的研發和探索工作。2025年9月底，公司在中國國際工業博覽會上正式展出了人形機器人相關的零部件產品，包括七自由度仿生臂、行星關節執行器、直線執行器、無框力矩電機、低壓直流驅動器和行星滾柱絲杠等。此外，公司將基于制造業場景，從客戶實際場景需求出發，為客戶提供場景化的產品和解決方案。在人形機器人領域，公司將持續依托工業場景的優勢以及嚴格的工業品開發流程，打造具備極致競爭力的核心零部件和場景化解決方案。

　　隨著匯川技術戰略業務的發展，公司有望增加新的業績增長點，業績增速有望恢復到之前的水平。

　　10月24日，匯川技術收于78.38元/股，跌幅1.10%。盡管股價下跌，但Chioce數據顯示，截至10月20日，匯川技術股東戶數為14.32萬，較10月10日繼續減少，這表明公司二級市場籌碼趨于集中。