近日，武漢艾米森生命科技股份有限公司（簡稱“艾米森”）向港交所遞交上市申請，聯席保薦人為建銀國際與交銀國際。

　　作為一家成立于2015年的公司，艾米森聚焦近年來興起的癌癥早篩技術，自稱旗下核心產品艾光樂僅需用1毫升尿液樣本即可實現尿路上皮癌的非侵入性檢測。但前沿技術的背后，公司至今仍未盈利，還存在研發投入存疑和大額關聯交易的情況。

　　聚焦癌癥早篩

　　隨著近年來的科普宣傳，公眾對于癌癥的早預防早治療有了更加清晰的認知。然而，由于傳統的癌癥檢測為了確保診斷的準確性，往往需要進行內鏡檢查以及穿刺活檢，不少患者因為不適感和心理抗拒而選擇回避。以肝癌和尿路上皮癌為例，艾米森在招股書中表示，“由于活檢、膀胱鏡檢查等傳統檢測方法具有侵入性，這兩類癌癥患者存在低依從性的問題”。

　　也正因如此，近年來行業中的癌癥早篩公司普遍將無痛便捷和結果迅速作為自家產品的核心競爭力。

潘悅  制圖

　　核心產品方面，艾米森有著一定的產品線儲備。公司布局了超過10款癌癥早篩產品，其中5款已在中國獲批為第三類醫療器械，包括結直腸癌檢測的“艾長康”“艾長健”、食管癌檢測的“艾思寧”、肝癌檢測的“艾馨甘”和宮頸癌檢測的艾宮舒，并有多款候選產品處于研發階段。

　　不過，5項獲得Ⅲ類醫療器械注冊證產品的預期用途均為“體外診斷試劑”，而非癌癥早篩的注冊產品。據悉，目前國內癌癥早篩產品注冊證的數量屈指可數，直到2020年11月諾輝健康旗下產品常衛清才取得國內首張癌癥早篩產品注冊證。

　　今年8月，國家藥監局器審中心發布關于癌癥篩查體外診斷試劑臨床評價注冊審查指導原則，進一步提升了早篩產品的審評標準。新規要求篩查產品的臨床試驗應保證入組人群對篩查目標人群總體有代表性，并選擇不少于3家臨床試驗機構開展多中心臨床試驗。

　　被指大額關聯交易

　　回顧艾米森近年來的業績表現，大額的關聯交易無疑是不容忽視的一環。

　　招股書顯示，2023年、2024年和2025年上半年，艾米森的收入分別為623.3萬元、723.8萬元和651.3萬元。盡管今年上半年同比增長103%，但整體營收規模仍不足千萬元。同期公司的凈虧損分別為6792.2萬元、3863萬元和1390.6萬元，雖然虧損額逐步收窄，但短期內能否扭虧為盈仍有待時間的進一步檢驗。

　　對于初創企業而言，營收規模小且虧損的情況并非個例，不過，艾米森在客戶結構上的問題或許更加值得關注，公司此前較為依賴單一大客戶。

　　2023年至2025年上半年，艾米森來自五大客戶的收入在整體收入中的占比分別為69.3%、73.2%及76.7%。其中，公司在2023年和2024年的最大客戶均為武漢艾諾醫學實驗室，公司向艾諾實驗室的銷售產品取得的收入分別為277.6萬元和377.4萬元，占艾米森總收入的比例分別為44.5%和52.1%。

　　而根據公司披露的信息，武漢艾諾醫學實驗室由艾米森執行董事兼控股股東張良祿全資持有。此外，曾連續兩年成為公司前五大客戶之一的廣東凱普生物，其背后的上市公司凱普生物（300639.SZ）同樣是艾米森的第二大股東，持有艾米森11.69%的股份。

　　公司在招股書中表示：“凱普生物因身為分子診斷市場主要制藥公司而屬于資深投資者。其控股公司廣東凱普生物是中國領先的體外診斷試劑供應商，在宮頸癌診斷與早篩試劑盒領域享有較高認可度。凱普生物不僅是專業投資者，亦是我們產品艾宮舒的研發與商業化的合作伙伴?！?/p>

　　研發投入存疑

　　進一步梳理不難發現，在科技公司最重要的研發投入上，艾米森同樣持續走低，且研發人員與銷售人員的薪資水平高度趨同。

　　據招股書，2023年至2025年上半年，公司的研發開支分別為2274萬元、1500萬元和452萬元，雖然在2023年一度占同期總收益的比例達到364.8%，但整體的研發投入規模逐年下降，與同行業已上市公司相比也存在一定差距。

　　令人疑惑的是，相較于科技公司普遍用高薪留住人才，艾米森支付給研發人員和銷售人員的總薪酬卻在每年都極為接近。截至2025年上半年底，公司共有82名員工，其中研發人員為28人，銷售人員為31人。2024年上半年，研發員工總薪酬為521萬元，銷售員工總薪酬為537萬元；2025年上半年，研發員工總薪酬為267萬元，銷售員工總薪酬為395萬元。

　　公司在招股書中表示：“公司經驗豐富的研發團隊建立高效的研發流程，將產品開發周期大幅縮短至約四年半，構筑極高的進入壁壘。首款產品的研發耗時超過五年半，但此后我們已成功將平均研發周期縮短至四年半，其中艾馨甘的開發周期為四年四個月?！?/p>

　　值得一提的是，近期，曾經的“中國癌癥早篩第一股”諾輝健康（06606.HK）在上市僅4年后就因財務造假從港交所退市。該公司此前于2021年2月登陸港交所，2023年8月被指財務造假，后續引發了審計機構拒絕簽字、股票強制停牌、高管離職等一系列事件，今年10月被曝出購買公廁糞便偽造檢測數據更是引發行業軒然大波。