科創板以包容未盈利科技企業上市為重要改革突破，截至目前已支持超過50家未盈利公司上市，其中22家上市后實現盈利。隨著“1+6”改革設立科創板科創成長層，“入層-培育-出層”管理閉環進一步完善，進一步促進支持科技創新、防控市場風險、保護投資者等目標的協同統一。

《經濟參考報》記者從上交所獲悉，在科創板創新制度“工具箱”支持下，32家存量科創板科創成長層企業展現良好發展動能——2025年上半年營收同比增長37.79%，凈利潤大幅減虧71.23億元，制度協同效應持續釋放。

再融資引入戰略資本

再融資工具為科創板科創成長層企業快速募集研發資金提供關鍵支撐。截至9月底，16家次科創成長層公司發布再融資預案，合計擬募資295億元，其中8家已完成發行，實際募資132億元。2024年10月推出的“輕資產、高研發投入”認定標準，進一步提升融資靈活性，推動企業將更多資金投向核心技術研發。

目前，迪哲醫藥、奧比中光、寒武紀3家公司已依據該標準完成再融資，研發投入占募資比例均超30%。以寒武紀為例，其10月1日完成的定增募資39.85億元，主要用于大模型的芯片平臺和軟件平臺以及補充流動資金。

值得注意的是，由于寒武紀具有輕資產、高研發投入的特點，公司此次募投項目中非資本性支出的比例超過30%，超出部分均用于與主營業務相關的研發投入。根據發行情況報告書，寒武紀此次定增吸引了一批重量級的機構參與認購，共計13家機構最終獲配股份。此外，因參與申購的機構數量多、出價意愿強，寒武紀本輪定增的發行價格出現了10.51%的溢價率。市場人士表示，通常而言，基于鎖定期和流動性補償，多數定增項目最終價格會較底價折讓10%-20%，而投資者愿意支付溢價，體現了對寒武紀長期發展的信心。

并購重組補強產業鏈

并購重組為上市公司提供外延式發展機遇?！翱苿摪灏藯l”“并購六條”為科創板科創成長層公司并購重組交易注入活力。自“科創板八條”發布以來，科創板科創成長層公司累計披露6單并購交易，均為產業并購，其中不乏收購優質未盈利企業、跨境并購等創新型案例。

其中，芯聯集成通過發行股份及支付現金方式收購芯聯越州72.33%股權的交易，系科創板科創成長層公司首單發行股份購買資產交易，目前已完成交割，也是“科八條”發布后率先落地的并購重組項目。值得注意的是，標的公司采用市場法估值，充分體現了新質生產力企業的估值創新性和未盈利標的的技術價值。同時，該筆交易也是收購優質未盈利資產并購交易的風向標。

芯聯集成表示，雖然收購交易短期內會一定程度上影響公司歸母凈利潤，但從公司整體盈利能力的角度看，公司將通過此次并購，集中資源支持SiCMOSFET等更高技術產品和業務的發展，一體化管理公司硅基產能，強化車規級IGBT、SiC模塊及高壓模擬IC的全產業鏈布局，充分發揮協同效應。隨著公司收入規模持續擴大，產品結構不斷優化，降本增效措施成效將逐步顯現，公司2026年有望實現盈利轉正目標。

股權激勵激活人才動能

股權激勵是科創企業吸引人才、留住人才、激勵人才的重要手段，也是資本市場服務科創企業的一項重要制度安排?？苿摪宕蠓鶅灮F有股權激勵制度，創設第二類限制性股票激勵工具，契合了科創板企業特點，為科創板科創成長層企業實施激勵計劃創造了便利條件。

據統計，截至2025年9月，共有超6成、33家次科創板科創成長層公司推出股權激勵計劃，其中，9家公司多次實施激勵。從公司采用的激勵工具來看，28家次采用第二類限制性股票，3家次公司采用股票期權，第一類限制性股票、現金增值權各有1家公司選擇。從激勵覆蓋面來看，累計激勵范圍超過1.2萬人次，占公司總人數的比例平均接近30%，累計激勵股數接近8億股。

例如，君實生物上市以來累計推出3期股權激勵計劃，綜合采用第二類限制性股票、股票期權，激勵員工超過2200人次，覆蓋率超過90%。近日，公司發布股票期權激勵計劃，業績考核中約定，以2024年為基數，2025年、2026年公司凈利潤減虧比例不低于29%、76%，2027年凈利潤不低于0元，既彰顯公司對核心團隊的要求及對未來業績的信心，也向市場釋放出較為明朗的盈利預期。

隨著“1+6”改革配套舉措與現有制度形成“接力”，科創板科創成長層正通過資本賦能、產業鏈整合、人才激勵的多重協同，推動未盈利科技企業在“研發—轉化—盈利”的路徑上加速突破，為培育新質生產力提供堅實支撐。