去年，黃金價格表現非常搶眼，隨著投資需求的持續旺盛，工業和珠寶需求也有所恢復，這對于助推金價沖破每盎司1400美元起到了關鍵的作用。但進入今年，黃金價格一直徘徊在1360美元/盎司。在全球商品價格屢創新高的同時，黃金價格卻躊躇不前。我們認為，這主要是由以下幾個方面的原因造成的。

　　首先，中國緊縮政策連續出臺

    去年第四季度，中國的CPI數據屢創新高，尤其是農產品價格出現大幅飆升，這對中國的物價調控產生巨大的壓力。而我們也看到，中國央行在今年的調控目標之中明顯列出“控制通脹”的字眼，同時從去年第四季度開始多次上調存款準備金率和基準利率，目標直接指向CPI。而為了緩解輸入性通脹的壓力，人民幣升值速度明顯加快，到了今年2月份，人民幣對美元匯率已經進入“6.5的時代”。這些措施壓制了國內居民消費黃金的熱情，使得居民購買黃金收益率相對減少。

　　其次，美國經濟數據好轉帶動美元回升

　　去年以來，黃金和美元指數的負相關性有所減弱，但我們仍舊可以看到，美元指數的上漲對金價產生較大的壓力。而今年2月初公布的數據顯示，今年1月份的美國失業率出現明顯好轉，ISM制造業數據好于市場預期。美國經濟領域將會開始全面復蘇。而與美國較好的數據相對比，歐債的陰影依然籠罩在歐洲上方，歐元走勢疲軟。這些因素都刺激了美元指數的相對走強，對金價產生壓制。

　　最后，傳統消費旺季結束，淡季到來

　　從金價的季節效應來看，黃金的消費旺季在第四季度，而進入第一季度后，隨著中國春節的結束，黃金的傳統消費旺季也即將結束，并進入淡季，實物需求下降，這也為金價的回調定了基調。而且，從投資需求來看，黃金的投資需求有所下降。根據SPDR全球最大的黃金ETF公布的實物金持倉量來看，截至2月14日，持倉量為1225.526噸，而此前SPDR持倉最高達到1305.7噸，持倉為9個月內最低。SPDR的持倉主要是在今年前兩個月中持續減少的，這也反映出進入今年后，資金獲利離場使得投資需求下降。
　　以上分析的幾個因素使得黃金價格承受較大壓力。但是，我們也認為，這僅僅是牛市中的一波回調而已，黃金價格還有繼續上行的空間。
　　從需求上看，2009年以來，全球經濟逐步回暖，但隨之而來的是大宗商品的全面上漲，食品、原材料、能源價格節節攀升，通脹預期加劇，在這種情況下，各國投資者對于黃金的興趣持續增加。目前，全球黃金需求前景仍舊向好，亞洲國家對黃金首飾、金條和金幣的需求增加；消費電子等行業回暖使得工業黃金需求也進一步反彈。
　　供給方面，黃金礦產稀缺，近年來并沒出現較大儲藏量的礦山，礦山金供應受限；黃金的第三大供應渠道官方售金也在金融危機過后逐步減少，甚至已經轉為黃金凈流入，這使得市場對于供應緊缺預期越來越強烈。
　　目前來看，這些促成黃金長期牛市的因素并沒發生變化。長期來看，金價還會繼續上漲。
　　值得注意的是，最近中東地緣政治緊張因素使得黃金價格有所回升，而且如果歐債危機持續發展，將使得市場信心受到打擊，黃金的避險效應會再度升溫。