6月中旬以來，A股市場出現多年來少有的大幅下跌，也讓投資者充分體會到杠桿資金的殺傷力。昨日午后，在金融股強勢拉升的帶動下，上證指數大幅反彈，險守4000點整數關口。藍籌股的強勢表現，給積弱了一段時間的A股市場重新帶來了希望。我們認為，在短期內最大跌幅超過25%，且已連續兩個交易日千股跌停的情況下，投資者沒有必要繼續恐慌，甚至盲目殺跌。那么，如果指數迎來反彈，抄底哪一類股票將獲得更大收益呢？從歷史上多次暴跌之后的反彈情況來看，超跌個股往往也會貢獻更大的抄底收益。
    由于宏觀經濟尚未企穩，不少分析師都將本輪行情與1996至2001年的牛市進行類比。例如，興業證券首席策略分析師張憶東認為，目前是此輪長期牛市的中期調整，標志著此輪長期牛市開始進入以震蕩盤整行情為特征的第二階段。中國上市公司研究院認為，如果后市按照這一路徑運行，與當前的調整最有可比性的當屬1997年5月的下跌行情。
    從1997年5月12日摸高1510.18點后，上證指數開始見頂回落，并于當年7月8日探明第一階段的底部1066.04點，累計最大跌幅為29.41%。隨后，上證指數展開為期兩個月的反彈，至1997年9月8日再次下跌。
    我們統計了上述兩個階段（1997年5月12日至1997年7月8日，1997年7月8日至1997年9月8日）的個股漲跌幅，結果顯示，在下跌階段跌幅最大的前50只個股，在隨后的反彈中僅有2只繼續下跌，這50只個股的算術平均漲幅達到28.29%，明顯高于同期上證指數15.19%的反彈幅度。此外，這50只超跌股中，僅有12只個股未能跑贏大盤，而漲幅超過40%的個股就有13只。
    與此相反，在1997年下跌階段最抗跌的50只個股，在反彈階段的平均漲幅卻僅有1.13%，其中的21只個股甚至不漲反跌，還有6只個股的跌幅超過20%。
    事后來看，1997年的見頂回落是一輪長期牛市的換擋期。然而，如果本輪行情并非牛市的中期調整，而只是熊市中的一輪反彈，則2009年7月之后的行情就具有很強的借鑒意義。
    2008年底，上證指數創出1664點的調整低點之后，展開一輪持續10個月的反彈，并在2009年8月4日達到3478.01點的頂點后，在不到一個月的時間內下探至2639.76點，最大跌幅為24.12%。此后，上證指數也展開了近3個月的反彈，在2009年11月23日見頂。
    統計顯示，在上述下跌階段跌幅最大的50只個股，此后漲幅的算術平均數為32.69%，遠高于同期上證指數20.96%的反彈幅度。這50只超跌股中在反彈階段全線上漲，僅有7只未能跑贏大盤。而在下跌階段表現強勢的50只個股，在隨后的反彈中依然表現相對較弱，平均算術漲幅為28.81%，其中的14只個股未能跑贏大盤。
    以上兩個時段的行情分別代表了“牛市轉為區間震蕩”、“超跌反彈結束轉入熊市”的兩種運行模式。還有一種模式即牛市中的短暫下跌，其代表性走勢為2007年的“5·30行情”。從統計來看，在“5·30行情”下跌階段的50只強勢個股，在反彈階段平均漲幅為23.28%，明顯高于50只弱勢個股14.04%的反彈幅度。
    綜合以上分析，我們得出以下結論：1，本輪行情隨后的反彈中，如果在調整階段的強勢股表現更好，則近期的調整更有可能是牛市中間的一個“小插曲”，大盤中期調整的時間有望大幅縮短；2，如果在調整階段弱勢股表現更好，且股指累計反彈幅度有限，則投資者應對后期的走勢保持高度的謹慎；3，在反彈幅度尚未驗證的情況下，若要參與反彈，應采取優選超跌個股或者強弱勢股兼顧的策略。